出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨学研

散户亏到底裤都没了，养猪还能赚钱吗?

最近，经济观察报报道了生猪养殖户徐瑞杰的经历。从业十多年的他，巅峰时期存栏母猪接近2000头，靠自繁自养建立了一条完整链条。可从去年秋天到现在，他已经连续亏了将近一年。

今年4到5月，他把1900头母猪全砍了，只留了100头。手里的9000头仔猪，是他最后一批自繁自养的产出。

他不是不干了，而是换了一种活法。

砍掉母猪之后，他签了几千头规模的代养协议，大公司统一提供仔猪饲料药品，达标出栏后每头收200多元代养费，扣掉水电人工，一头净赚近百块。他还给2500头代养猪买了生猪价格保险加收入保险，保费大头由财政和期货交易所补贴，自己只出几十块一头。按保险保底价每斤6.4元算，出栏价5.2元的时候，每头能赔300元。

砍母猪是止损，转代养是转移风险，买保险是对冲风险。

当一个从业十年以上的老养殖户，到了需要用三种工具来砍掉价格风险的地步。证明他已经不想赌所谓的“猪周期行情”，只想要一条能算清楚账的底线。

这才是这一轮猪周期最根本的变化。

PART.01

猪周期还在吗？

以前猪周期的剧本简单粗暴。亏损，散户扛不住，大量杀母猪，产能出清，猪肉变少，价格反弹，补栏扩张，再亏损。一条链走完大约三到四年，跌两年涨一年，路径清晰，振幅剧烈。

现在那条链断了。

2026年一季度末全国能繁母猪存栏3904万头，到二季度末已降到3780万头，但距离3750万头的调控目标依然多出30万。市面上的猪一点没少。这轮周期从2022年12月进入调整通道，到现在已经走了42个月，猪价在谷底窄幅震荡超过22个月，双双破历史纪录。可你完全感受不到传统猪周期那种“暴雨将至”的气氛。

有业内人士提出了一个非常关键的视角，过去几年真正阻碍产能出清的，不是规模化本身，是行业成本中枢在持续下移。

2021年自繁自养完全成本大约18到19元一公斤，到2022年降到16到17元，2023年到15元，2024年14元，今年头部企业已经逼近11元。牧原6月的完全成本做到了11.7元一公斤。成本每降一轮，就有一批效率更高的企业先一步爬出亏损区。2023年三季度猪价跌到15元的时候，牧原同期成本14.5元，当季还赚了9亿多。整个行业账面在亏，但最先跑出来的企业根本没有动力去产能，甚至还在扩产。

但现在情况不同了。

过去几年的降本来源主要是三个因素叠加，非洲猪瘟等疫病影响逐步消退、玉米豆粕价格从高点跌了40%以上、新种猪品系进入商品化阶段让PSY（每头能繁母猪每年能提供的断奶仔猪头数）从15.5头跳到23.9头。

如今这三个因素基本都释放完了。疫病影响已消除，饲料继续大跌空间有限，养殖效率提升进入平台期。成本进一步下压的余地越来越小。

这才是这轮周期真正有可能发生逆转的底层逻辑。不是因为猪价跌得够惨，是因为那些让企业“亏得不够惨”的安全垫正在被抽走。

PART.02

猪周期变形了

那巨头现在到底扛得怎么样？

牧原上半年预计亏损57到67亿，而去年同期赚了105亿。一年少赚了160亿。创始人秦英林刚把董事长位置交给了老将曹治年，交班的时间点卡在一个很微妙的位置。牧原出栏量没减，上半年卖了3861万头猪，比去年还多了22万头。但销售收入从708亿掉到501亿，销量增长完全补不上价格塌方。二季度亏损加速扩大至45到55亿，现金流已经连续两个季度为负。账上142.7亿现金，资产负债率50.73%，止血能力还在，但不是没有压力。

业内龙头尚且如此，其他上市猪企自然也不好过。

另一个容易被忽略的变量是屠宰。牧原上半年屠宰了1723万头猪，同比增了51%，屠宰业务持续盈利。这意味着当生猪亏损时，它可以靠向下游延伸消化一部分压力。这也是传统养殖户不具备的缓冲能力。

政策端也在加速收紧。8月15日，《中华人民共和国生态环境法典》就要正式施行了。这不是旧规升级，是整合废止了十部单行环保法律。过去罚款最高10万，现在直接提到200万，还实行双罚制，既罚企业也罚负责人。六条红线卡死了选址、排污、粪污处理、病死猪处置、在线监测和台账记录。一套合规的粪污处理加监测设备要投入几十万，对资金本就吃紧的中小养殖户，这几乎是压死骆驼的最后一根稻草。业内预计，这轮调整可能淘汰20%到30%的养殖主体。

农业农村部的产能调控方案同步落地。河北、河南、四川等九大主产省和头部企业被召集起来开了会，定调只有八个字，减母猪、控二育、降体重。100公斤以上的二次育肥限制屠宰开票，出栏上限压在120公斤。能繁母猪正常保有量目标被锁死在3750万头。

但还有一个变量在拖慢这场博弈的节奏，二次育肥和压栏。

7月以来猪价重新站上10元一公斤，一个重要原因就是养殖户压栏和二次育肥的积极性明显升温，短期市场供给被人为收紧了。猪价一涨，资金回血，去产能的动力又弱了。但这些被延后的供给最终还是会回到市场上，而且由于增重，回去的不是同样的量，是更大的量。

而二次育肥和压栏介入得越深，周期见底的时间就推得越远。但方向不变，只是节奏被拉长了。

所以猪还在，但那条“亏损两年暴赚一年”的经典猪周期，确实已经走不回去了。

现在更真实的情况是，周期并没有消失，它只是变形了。从“猪价周期”变成了“利润周期”和“成本竞争周期”。以前是谁扛过了亏损期谁就能吃到下一轮的全部红利。现在是谁的成本更低、效率更高、现金流更持久，谁才能在漫长的低利润拉锯中活下来。

产能出清不再以暴烈的价格崩溃来完成，而是以一批又一批成本劣势玩家在持续的利润挤压中退出来实现。这个过程更慢，更磨人，但也更接近一个成熟产业该有的样子。