一家曾以“互联网保险第一股”之姿登陆港交所，同时一度被捧为金融科技标杆的明星企业——众安在线，如今是前路未明之余，后路也在持续收窄。

就在今年四月底，众安在线披露了2026年第一季度的偿付能力报告。在报告里，其一季度的净利润仅录得1.71亿元，与去年相比创下同期新低。

此时，市场才惊讶地发现：原来剥去高增长外衣的众安在线，又变成了那个被投诉缠身、合规风险高企的保险公司。

净利暴跌69.9%=神话破灭？

在2026年一季度，众安在线的表现，令每一位投资者的眉头紧锁。其一季报中的净利润较2025同期下降69.9%。排除偶然波动的影响，这个跌幅要归咎于来自投资端与承保端的双重压力。

一方面，权益市场的剧烈震荡严重拖累了众安的投资表现——综合投资收益率仅为0.06%（几乎可以忽略不计）。另一方面，也由于众安在主动收缩高风险、高资本消耗的保险业务，以至于牺牲了短期保费收入与利润来源。

（图源：众安在线2025、2026偿付能力公告）

投资者对此不禁要问：这种以牺牲盈利能力为代价的战略调整，是否真的可持续？为何外部环境稍有风吹草动，公司的利润便大幅缩水？这是否说明核心业务模式缺乏足够的韧性、缺乏强劲的内生增长动力？。

这些问题不等众安回答，其在综合成本率的表现也已攀升至96.82%，逼近盈亏平衡线。其中，综合赔付率同比上升7.80个百分点，是推高成本的主要推手。

（图源：众安在线2025、2026偿付能力公告）

到这已经不难发现，众安的成本曲线正在逆向走高，其定价能力、风控模型或业务结构也可能存在系统性短板。但归根究底，众安在线的商业模式需要承担主要责任。

回顾众安成立之初，“三马”（马云、马化腾、马明哲）联合创立的光环，让其被视为金融科技与保险融合的典范。然而，随着创始股东近年来陆续在高位减持套现，市场对其长期承诺产生怀疑；而“科技驱动”的叙事也在反复的财报数据面前逐渐失色。

如今，资本市场正以更冷静甚至苛刻的眼光重新审视众安：它究竟是拥有算法壁垒、数据资产和自动化运营能力的真正科技公司，还是少了流量红利与精算利差，就只能勉强生存、披着“科技外衣”的传统保险公司？

在外参来看，众安在线若无法在核心技术、产品差异化或成本效率上建立起真正的护城河，后续大概率难逃“高估值、低利润”的成长陷阱，其“保险+科技”的故事也或将面临价值的重估。

“首月0元”：甜蜜的陷阱

一波未平一波又起，如果说财报的下滑是众安在线的“面子”受损，那么铺天盖地的投诉则说明众安在线的“里子”也烂了。

在黑猫投诉平台上，截至2026年4月底，关于众安保险的投诉量已逼近1.9万条。在这些投诉帖子中，诸如“首月0元”、“首月1元”、“自动续费”、“不知情扣费”等高频词成为直指众安在线的利剑。

（图源：黑猫投诉平台）

这些投诉高频词或许在外部人的眼中，只是平台误扣或者客户误触等原因所致。但其实，里头流传着保险业业内讳莫如深的“魔方业务”——一种被监管多次点名、却屡禁不止的营销顽疾。

解释起来的话，就是你在短视频平台和各类APP的弹窗中，会发现众安在线的广告往往极具诱惑力。上海证劵报也曾报道，众安保险平台曾以“首月0元”等一类低价诱饵作为宣传语。这种宣传语十分精准地击中了中老年群体以及那些信息辨别能力较弱的用户。

当然，这还只是第一层诱导，当你点击广告进去，顺利领取平台给予的优惠后，众安在线的套路其实还有一层——用户在点击领取平台放出的“优惠”瞬间，往往在不知情的情况下勾选了“免密支付”和“自动续费”。

（图源：众安在线）

这下子，用户虽然能尝到首月几毛钱的“甜头”，过后也就是从次月开始，便要承担每月上百元甚至更高的扣费。对于众安在线这种“低价引流、高价续费”的模式，好处是有，即短期内能通过激进的流量采买，获取保费规模的暴涨；坏处则是透支消费者的信任。

监管层早在2020年和2023年就多次发文，明令禁止“首月0元”等误导性宣传。然而，众安在线似乎陷入了一种路径依赖：明知违规，却难以割舍这种高效的“获客捷径”。

科技变味；理赔劝退

如果要深究众安在线为何会有这种路径依赖，就需要看其长期标榜的“科技赋能”标签了。

“科技赋能”这一标签，是众安在线一直引以为傲的。AI核保、智能理赔这些技术在行业内也是独树一帜的存在。只是，这些本应用来提升服务效率、优化用户体验化的技术，在现实中更多是被用于“风控”与“拒赔”管理。

从目前黑猫投诉平台上的帖子中，不难发现，众安在线在科技赋能提升用户体验这一块，似乎没有落实到位。若仅仅只是科技赋能没有落实到位，众安在线起码还能以技术投入薄弱为挡箭牌，后续表明加大科技投入，也能向外界表明决心，提升外部对公司的信心。

可如果是，单纯地忽视用户体验，那后果就很严重了。

就在2026年4月，新浪微博、黑猫、凤凰投诉等平台曝光了“72岁老人患癌遭拒赔”事件，直接将众安在线推向了舆论焦点。

（图源：凤凰投诉平台）

该起事件中，当事人投保的是众安主打的“免健康告知”产品，在确诊肝癌后，众安却以“既往症”为由拒赔。

（图源：凤凰投诉平台）

结合当事人出具的、由正规医院下达的医学证明，以及众安理赔通知书，我们能够发现一个很客观、很现实的现象：在复杂的条款与冰冷的算法面前，你我都要妥协。

这就是众安在线目前的怪圈：在销售端，利用技术降低门槛、模糊健康告知，以获取更多客户，实现“宽进”；在理赔端，却利用大数据与严苛的条款审核，设立重重关卡，揣好保费之余，实现“严出”。

这种“宽进严出”的模式，在财务报表上确实能通过控制赔付率来维持承保盈利，但它也在制造巨大的“信任赤字”。换言之，当“科技”变成了推卸责任的挡箭牌，当“智能客服”变成了找不到人工的迷宫，众安在线正在失去它最宝贵的资产——用户的信任。

众安的十字路口：是沉沦，还是重生？

综上所述，对于众安在线来说，2026年的这个春天，注定是寒冷的，哪怕如今已经进入了夏季。

现阶段，股价低迷、股东减持、利润暴跌与投诉爆发之下的众安，不能再靠“套路”赢了。

（图源：Finscope）

它当下需要做的，是想清楚两个问题：是在合规的边缘反复试探，继续沉迷于“魔方业务”带来的虚假繁荣，还是痛定思痛，将“科技”从营销工具转变为服务用户的利器，真正回归保险保障的本源？

这对于一家立志成为“全球领先的数字化保险及科技平台”的企业而言，是需要老老实实、明明白白回答的问题。毕竟，穿越周期的唯一路径，不是精算师笔下的数字游戏，而是每一次理赔时给予用户的温度与承诺。